O que os CFOs precisam de saber sobre os dados mais recentes sobre inflação e crescimento salarial

Bom dia. Custos trabalhistas e salários são certamente temas que preocupam os CFOs. Mas a Reserva Federal dos EUA pode estar a reavaliar o ponto de vista de que o crescimento salarial impulsiona a inflação subjacente. Entretanto, novos estudos apontam para que os custos laborais tenham um pequeno efeito na inflação global.

Após aumentos contínuos das taxas de juro ao longo dos últimos 15 meses – a política monetária mais agressiva desde a década de 1980 – a inflação caiu pelo 11º mês consecutivo para apenas 4% em Maio, informou o Bureau of Labor Statistics na terça-feira. Os economistas esperam que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, anuncie uma pausa nos aumentos das taxas durante a reunião de hoje do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC).

Há “um argumento válido para uma pausa”, mas “não uma paragem definitiva”, diz Brett House, professor de prática profissional na Divisão de Economia da Columbia Business School. “A inflação subjacente está a abrandar, o crescimento está a arrefecer, os mercados de trabalho estão a tornar-se mais equilibrados e as expectativas de inflação estão novamente em linha com a meta anual de 2% da Fed”, afirma House. “No entanto, o crescimento dos gastos do consumidor permanece robusto, apoiado em ganhos sólidos na renda disponível.”

A Fed continua preocupada com o facto de os salários e os gastos dos consumidores continuarem a crescer mais rapidamente do que é consistente com a meta de inflação desejada, segundo House. “Dito isto, o crescimento dos rendimentos está a abrandar em direção às taxas pré-pandemia e isso dá ao FOMC alguma justificação para considerar uma pausa para esperar e ver o que dizem os dados adicionais”, diz ele.

Quando a economia começou a reabrir em meados de 2021 e a inflação começou a aumentar, os salários também subiram. Alguns economistas, incluindo alguns da Fed, estavam preocupados com o facto de, num mercado de trabalho apertado, os custos laborais desempenharem um papel importante na inflação persistentemente elevada. A categoria de despesas de “serviços básicos que não a habitação” pode ser “a categoria mais importante para compreender a evolução futura da inflação subjacente”, disse Powell no discurso de Novembro de 2022. “Como os salários constituem o maior custo na prestação destes serviços, o mercado de trabalho detém a chave para compreender a inflação nesta categoria.” Posteriormente, o Fed procurou conter a inflação com um crescimento salarial mais lento.

“A narrativa até recentemente era que a Fed se concentraria nos serviços essenciais, excluindo o abrigo, porque essa era a componente que estava sujeita à maior pressão dos salários”, afirma o economista-chefe da EY Parthenon, Gregory Daco. Mas se olharmos para algumas das pesquisas recentes que foram produzidas e para a evolução em termos de salários, “não vimos realmente uma grande transmissão dos salários para a inflação”, diz ele.

Uma análise divulgada em Maio pelo Federal Reserve Bank de São Francisco conclui que os custos laborais mais elevados são transferidos para os clientes sob a forma de preços mais elevados dos serviços não habitacionais, mas o efeito sobre a inflação global é pequeno. “O crescimento dos custos do trabalho não tem efeito significativo sobre a inflação dos bens ou dos serviços de habitação”, segundo o relatório. “No geral, o crescimento dos custos trabalhistas é responsável por apenas cerca de 0,1 ponto percentual do núcleo recente da inflação do PCE.”

“O Fed pode estar gradualmente a reconsiderar a forma como enquadra o seu discurso mais agressivo”, diz Daco. “E não ficaria surpreendido se a Fed se concentrasse cada vez mais na dinâmica em termos de núcleo de inflação e se distanciasse, até certo ponto, da dinâmica de crescimento salarial.”

O valor do talento aumentou muito após a pandemia, diz Daco. “Portanto, os empregadores são muito cautelosos quando se trata de se livrar dos talentos que passaram tanto tempo treinando, contratando e retendo”, diz ele.

Mas se o crescimento salarial continuar a engatinhar, alguns talentos de topo poderão começar a caminhar.

Sheryl Estrada[email protected]

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